MercadoLibre：拉丁美洲电商市场的机遇与挑战

MercadoLibre（纳斯达克股票代码：MELI）是一家源自阿根廷的电商平台，它拥有商业和金融科技两条业务主线。商业业务为拉丁美洲消费者搭建购物平台，并为商家提供广告服务以推广产品；金融科技业务则为消费者提供电子钱包这一线上支付服务。

投资机构Khaveen Investments深入剖析了MercadoLibre在南美电商市场及支付领域的定位，并依据市场复合年增长率对其GMV进行了预测。

分析表明，受益于互联网普及率的提升，MercadoLibre电商平台GMV将增长21%，到2025年其市场收入预计增长至89.18亿美元。随着其抓住拉丁美洲银行渗透率低的契机，金融科技业务收入预计增长36%。不过，物流成本上升或将阻碍MercadoLibre的盈利能力。

拉丁美洲电商市场在2020年的电商收入占零售总额的11%，在各地区中占比较低，仅领先于中东和非洲。但同年，该地区的零售电商公司（MercadoLibre、B2W、Magazine Luiza和Via Varejo）的GMV却飙升了79%。2021年，Mercado在拉丁美洲的市场份额约为25.40%。Khaveen Investments认为，拉丁美洲电商销售增长强劲，很可能是因为互联网用户增长数量较多。在过去10年里，与北美（2.6%）和欧洲（4.89%）等地区相比，拉丁美洲的互联网用户数量平均增长率高达9.74%。

2021年，MercadoLibre从巴西获得了55.30%的收入，并且在巴西零售电商市场的GMV方面处于领先地位，在与其他竞争对手（包括Magazine Luiza、Logas Americanas、Via Varejo和Grupo Carrefour Brasil等）的竞争中，占有37.93%的市场份额。作为拉丁美洲的市场领跑者，MercadoLibre有望从该地区零售电商市场的增长中获益。从2022年开始，依据2021年的数据预测其GMV增长率为16%。此外，根据富达（Fidelity）的拉丁美洲电商复合年增长率，假设MercadoLibre的GMV将增长21%，预计到2025年其市场收入将增长到89.18亿美元。

拉丁美洲国家银行基础设施薄弱，银行渗透率较低，如墨西哥为15%，阿根廷为9%。而Mercado的支付系统Mercado Pago在市场中占据优势，提供支付服务且支付量增长迅猛，5年间平均增长率达90%。据市场研究公司eMarketer的数据，自2018年推出二维码支付服务后，Mercado Pago在银行渗透率较低的阿根廷获得了先发优势。其支付服务提供金融科技支付选项，凭借可观的市场份额和活跃用户数量，推动了线上购物在该国的广泛应用。从eMarketer的图表可见，该公司在巴西和墨西哥也拥有众多活跃用户，单个用户的会话时间最长。基于庞大的用户群，Mercado Pago有望从用户数据中挖掘更多见解，优化用户体验，进而增加其移动支付应用的市场竞争份额。预计到2025年，交易支付数量将保持70%的增长，金融科技业务收入与支付量增长的3年平均值将达到-20%。

MercadoLibre虽身为拉丁美洲零售电商市场的领跑者，但过去3年一直处于负收益状态。同期，其销售商品成本占收入的比例持续攀升，从2016年的24.03%增至2021年的46.56%。该公司在2021年第三季度的收益简报中提及了扩张的物流网络及其对利润的影响。随后在第四季度，公司管理层升级了物流体验，收益情况有所改善。Mercado一直在积极收购拥有揽收和交付点的公司，如2021年8月收购Kangu。此外，还在墨西哥投资11亿美元用于提升仓储空间和服务能力。预计从今年起，由于航运和物流基础设施的扩张，销售商品成本占收入的百分比将维持在46.56%。假设该公司从2022年起的应收账款天数与库存相同，为13天，而应付账款天数从2022年起为109天不变。鉴于其积极的航运和物流规模扩张，假设从2022年起，该公司可能会产生更多的资本支出，占收入的7.0%。

据SP Global（SPGI）的数据，尽管MercadoLibre在提供支付服务方面具有先发优势，但阿根廷银行已推出支付应用程序Modo，与Mercado的支付应用程序Mercado Pago形成竞争。Modo由阿根廷超35家银行发起，与第三方POS设备兼容，但接受二维码付款的商家总数仍少于Mercado Pago，难以撼动其先发的市场优势。MercadoLibre已采取主动措施巩固其在拉丁美洲支付服务市场的地位。2021年12月，MercadoLibre宣布有意收购POS提供商Redelcom，以加强在智利针对中小企业和微型企业家的战略布局，这一举措可通过向商家提供详细交易记录，进一步提升MercadoLibre对小企业的曝光率。

Khaveen Investments通过选择零售电商平台得出的平均市盈率为7.19倍。根据GMV增长预测MercadoLibre的市场收入，预计收入将保持在3年平均水平16%，MercadoLibre的GMV将增长21%。2022年到2025年，预计MercadoLibre的支付数量将以36%的速度增长。Khaveen Investments给出的市销率估值为行业平均水平的7.19倍，该公司股票或将有15%的上涨空间。

MercadoLibre凭借高收入增长，展现出成为拉丁美洲零售电商市场领跑者的潜力。未来，它还将受益于所覆盖国家市场的增长空间，如电商渗透率低、电商规模增长高以及银行基础设施缺乏带来的支付服务发布机会，该公司在5年平均水平上实现了90%的高速增长。然而，公司也面临着收入成本上升的挑战，短期内可能会受到物流规模扩张的影响。