唯品会2025财年第一季度财报解读及分析师问答

2025年，唯品会（NYSE：VIPS）发布了截至3月31日的财年第一季度未经审计财报。报告显示，唯品会第一季度总净营收为人民币121.7亿元（约合18.9亿美元），较去年同期的人民币86.1亿元增长41%；归属于公司股东的净利润为人民币4.75亿元（约合7400万美元），比去年同期的人民币3.68亿元增长29%。

财报发布后，唯品会董事长兼CEO沈亚和CFO杨东皓出席电话会议，解读财报要点并回答分析师提问。

在分析师问答环节，美银美林分析师Benny Wang提出多个问题。他询问公司预计二季度增长平稳但环比增速下降是否因4.19促销，每单订单金额一季度下降除季节性因素与新用户年龄层降低有无关系，未来如何提高订单金额，以及各线城市对公司销售额与订单量的贡献比例。杨东皓表示公司二季度营收预测已充分考虑4.19促销影响。沈亚指出一季度客单价同比下降一是海淘，二是美妆占比增加，若不计这两部分业务，客单价可提高3个百分点。公司90后用户占比从去年的30%提升至45%，长远看90后一年内贡献的客单价会提高12%-15%。提高客单价的方法包括4月8号跨境电商新政后客单价提高17%，未来仍以服饰鞋包为主，90后客单价也会提高。一线和二线城市营收贡献为51%，三线和四线是49%，与去年一季度相比，三线城市少一个百分点，四线多一个点。

汇丰分析师关注宏观经济形势对公司业务的影响以及用户增长方面的竞争。沈亚认为中国整体消费市场虽房地产和汽车消费疲软，但服饰和化妆品购买未受影响，公司增长平稳，折扣零售市场前景大。从去年四季度起调整市场结构，新客增长不错。

瑞士信贷分析师Evan Zhou询问公司如何实现营收稳定增长及利润率是否回升。沈亚称公司业务发展正常稳定，增长优先，一季度增长非牺牲利润所致。毛利率下降是因第三方平台业务减少和美妆业务促销，公司可控制利润，目前在B2C电商市场份额小，希望扩大份额。

高盛分析师George Meng聚焦现金流和互联网金融业务，询问消费者和供应商贷款比例、违约比例，免息贷款比例，以及未来融资计划。杨东皓表示供应商和消费者贷款违约比例低，贷款余额大部分免息，目前贷款资金来源是自有现金，未来可能销售资产证券化产品融资。一季度营运现金流下降是季节性和促销付款周期原因，二季度有望好转。

德意志银行分析师询问资本支出增长原因。杨东皓回答是因为增加了仓库数量，在仓库建设上投资4亿，9000万花在购地，4000万购置设备。

摩根士丹利分析师提出一系列问题，包括二季度流量增长情况、“千人千面”服务效果、互联网金融业务对营收增长的促进作用等。沈亚预计今年剩余时间流量增长良好，“千人千面”效果不错，超过15%的业务增量来自该业务，还提高了营收转化率。杨东皓表示供应商金融业务盈利，年利率8%-10%，规模小对财务报表影响小；消费者金融业务亏损，未来会收取利息，消费者贷款业务促进了零售业务，拿到贷款的消费者每单金额比平均高30%。

八六证券分析师关注用户增长、留存率等问题。沈亚表示公司重视新用户增长，通过多种渠道获取用户，也调整产品和品牌。杨东皓称要明确计算口径才能看留存率变化。沈亚还提到一季度复购率比四季度好。

中金分析师询问90后用户留存率、海淘业务订单单价、应收账款增长与互联网金融业务的关系。沈亚指出90后用户留存率低于正常顾客，海淘客单价与特卖会有区别，新政后客单价提高17%。

花旗分析师关注二季度营收、销售额、活跃用户变化及公司对二季度的预测是否保守。杨东皓表示除本季营收预测外不披露其他运营细节，营收预测基于当前运营表现可能变化。