公司业绩及发展情况分析

公司2025前三季度收入增长58.2%，归母净利润增长81.6%，实现收入87.4亿元，同比增长58.2%；归母净利润5.0亿元，同比增长81.6%，EPS为0.35元。其中2025年Q3单季度实现收入31.7亿元，同比增长51.8%，归母净利润1.8亿元，同比增长57.6%。不过，三季度业绩略低于预期，原因是环球易购服装自有网站及第三方业务板块收入增速放缓，以及收购优壹电商投行费用及收购帕拓迅的财务费用影响利润。公司预计2025年全年归母净利润为7.1 - 8.3亿元，同比增长80% - 110%。

据最新新闻报道，跨境电商行业在全球范围内持续增长，各国消费者对跨境商品的需求不断增加。在这样的背景下，该公司的自营电子网站及前海帕拓逊在2025年Q3势头强劲，但服装网站增速仍有提升空间。电子站Gearbest及帕拓逊贡献了增长动力，2025年Q3单季度Gearbest收入同比增长约100%，旺季来临，网站再度发力引流，目前访问流量排名位于全球前270名，较去年同期提升约百名。预计2025 - 2026年网站将重点推动小语种国家站设立、海外仓储及售后中心建设，对标海外京东发展路线更进一步。帕拓迅持续发力，预计前三单季度收入实现翻倍增长。帕拓迅主打亚马逊平台发展自有品牌商品，未来有望继续依托品牌化、粉丝化和本土化稳健发展。自营服装站增速略有放缓，2025年Q3单季度服装站整体收入同比增长约30%，目前服装站Zaful访问流量全球排名1800名（较年初提升约10000名），不过目前转化率较国内电商龙头仍有提升空间。公司前3Q收入规模已超2024年全年，Q4旺季预计贡献全年收入的35% - 50%。海外电商旺季自11月23日感恩节起，包括黑五、网络星期一、圣诞节等多轮销售高峰，公司四季度销售将有力带动全年销售规模高增长。

2025年前三季度公司毛利率较去年同期小幅下降0.5pct至48.4%。期间费用率整体控制良好，其中：销售费用率下降2.1pct至37.2%，主要由于规模效应促使营销推广及物流仓储费用比率下降；管理费用率稳定保持为2.6%；财务费用率小幅上升0.5pct至0.7%，主要来自银行借款及中介费用影响。期间费率改善下，公司净利率较上年同期上升0.4pct至5.8%。前三季度母公司财务费用达2721万元，较去年同期增长203.7%，剔除收购带来财务费用及投行费用对当期利润的影响，2025年前3Q公司经营层面净利率较去年同期提升0.7pct至6.2%，盈利能力向好明显。

为应对销售旺季，公司Q3存货较中报增加5.7亿元至30.4亿元，迎接Q4海外线上销售旺季增加热销产品备货。公司逐步调整产品备货模式，目前约30%货品由供应商承担库存。现金流改善显著，公司前三季度经营活动净现金流出5.3亿元，较上年同期流出8.8亿元改善明显，剔除营运资金清偿因素（前三季度净偿还应付账款、其他应付款合计9.0亿），现金流向好证实，公司向精细化管理转变。

跨境通是我国跨境电商领域龙头企业，所处行业高速发展，公司规模最大布局最全，高增长下估值较低，维持“买入”。2025年9月20日国务院常务会议释放多项利好，加速推动跨境电商综试区，并围绕“一带一路”鼓励海外仓建设，公司作为龙头有望重点受益政策红利。

考虑公司第三方平台销售业务处于调整阶段，以及并购相关财务费用影响利润，我们略下调原盈利预测，预计公司2025 - 2027年EPS为0.53 / 0.79 / 1.04元（原2025 - 2027年EPS为0.55 / 0.83 / 1.05元），对应PE为43 / 29 / 22倍。目前并购优壹电商已过会，考虑并购后，备考净利润对应2025 - 2026年PE仅38 / 26倍。增长高，估值低，维持买入。

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