燕文物流逆势冲击上市，价值能否匹敌数个顺丰？(2025版)

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编者注：本文中的“跨境物流”均指“跨境出口电商物流”。

A股市场中虽然不乏跨境电商大卖家，但至今仍然缺少服务商的身影。

早在2014年，跨境电商大卖环球易购通过借壳百圆裤业在A股市场上市，这一历史事件加速了部分卖家上市的进程，但也让更多投资者注意到，A股市场中的服务商仍处在发展的萌芽阶段。

直到2020年，Anker通过IPO登陆创业板，才成功扭转了A股投资者对跨境电商卖家的固有印象。目前仍然是卖家的独秀局面即将结束。

在近期，燕文物流向深交所递交了招股说明书，计划在深圳主板上市。这标志着燕文物流有望成为跨境出口电商物流服务商的第一股。

那么，如果燕文物流顺利上市，其市值将如何评估？其商业模式与国内快递有何异同？

一、商业模式：结合外包与直营，追求“轻运营”与“掌控力”的平衡

国内卖家对跨境物流商业模式的认知，可归纳为“链路复杂”。货物运输需要经过至少8个独立环节，而国内快递只需3个环节。

燕文物流的商业模式遵循两种发货方式：直发和海外仓模式。直发模式是其第一梯队的竞争优势，通过将需要重资产运营的“干线运输”外包，减轻资金压力，同时依靠全直营模式掌握资源整合能力。

燕文物流深度绑定跨境电商平台和卖家，拥有稳定的客户群体。最大的单一客户Wish为其带来了可观的营收。

这种商业模式也存在软肋。尽管能够实现“轻运营”，但对渠道的掌控力要求高。盈利水平并不理想，需要通过规模经济和精细化运营来赚取辛苦钱。

二、价值底色：盈利水平有待提升，运营能力备受关注

谈及跨境物流，人们首先想到的可能是“暴利”。但实际上，燕文物流的盈利状况并不理想。其毛利率和净利率均较低，单票平均毛利也较低。

参与过燕文物流早期融资的广发信德投资总监汤国扬表示，跨境物流是个苦活、累活，规模优势和效率是护城河之一。燕文物流主动调低盈利水平，以降低新玩家的入场欲望。

这意味着燕文物流主要赚取规模经济带来的收益，对运营效率要求极高。其运营能力的提升主要依赖于精细化管理，例如应收账款周转率的下降和存货周转率的提升。

三、发展路径：聚焦大数据平台和专线业务打造核心竞争力

燕文物流的IPO动作有望加速整个跨境物流行业的发展进程。其未来发展方向清晰：通过发展专线业务和建设全球跨境物流大数据平台来提升核心竞争力。

专线业务营收占比不断提高，跨境物流最重要的是经营效率，规模优势使得燕文物流在竞争中占据优势。大数据平台的建设也将提升燕文物流的运营效率和服务质量。

国内快递企业如圆通、中通等也进入跨境物流领域，通过不同的目标市场和细分行业进行“淘金”。这种“降维打击”对现有的跨境物流生态产生影响。

总体而言，无论是跨境物流企业还是国内快递企业，都拥有光明的未来。我们需要用长远的眼光来看待这个行业的发展。

（作者：董昕毅）

参考资料：

1. 从燕文物流看跨境专线：助力中国品牌出海的红利期——大物流时代系列研究（六），华创证券

2. 燕文物流招股说明书

3. 快递的最后一战，远川研究所

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