并购估值怎么给？跨境通系列②：解读跨境上市公司

对于企业价值的合理评估，在企业的并购和投资过程中是一个至关重要的环节，而评估方法则是企业价值评估的核心。本文将通过回顾跨境通的并购案例，与大家共同探讨跨境电商行业投资并购估值的相关细节。

我们要了解什么是“估值”。在企业融资过程中，“估值”是对目标企业的整体价值、股东的全部权益价值或部分权益价值进行分析和估算的过程。目前国际上常用的评估方法主要包括市场法、收益法和成本法三大类。

不同类型的企业也适用于不同的估值方法。对于仍处于成长或成熟期的企业，通常更倾向于采用收益法进行估值，比如我们常听到的“市盈率”估值法，它主要是基于未来预期的估值方式。而对于早期企业，由于缺少经营记录和财务合规，以及盈利情况不稳定，通常会采用“市销率”进行估值。

特别值得一提的是，互联网企业的估值方法与传统企业有所不同。比如，成长中的互联网公司的盈利性较低，导致市盈率往往极高。从财务报表上看，互联网公司是轻资产公司，如果用市净率来看，很多企业的市净率会高的离谱。如果按照传统行业对互联网企业进行估值，那么估值会明显偏低，无法反映互联网企业的真正价值。在估值互联网企业时，需要明确定量指标，包括用户数、流量、单用户收入（ARPU）等，以及相关指标的变化趋势。

那么，像跨境通这样既具有传统企业基础，又具备互联网企业特征的公司，相关并购估值中评估方式又是怎样的呢？让我们回顾百圆裤业（跨境通）并购环球易购、前海帕拓逊这两个案例，来了解估值是如何给出的。

案例一：收购环球易购

2014年7月，百圆裤业以10.32亿元的价格全资收购环球易购。估值方式采用了收益法和资产基础法（成本法）进行对比分析后，确认了收益法作为并购估值的评估方式。

收益法不仅考虑了账面存在的有形资产和无形资产，还考虑了其他对收益有重大影响的因素，如、供应链资源、仓储和物流体系、IT支持、研发能力、管理体制及员工队伍等。收益法的评估结果远高于成本法，更能客观反映企业的真正价值。鉴于以上原因，当时的评估采用了收益法评估结果作为目标资产的最终评估结果。

案例二：收购帕拓逊

2016年12月，跨境通收购了帕拓逊39%的股权。两种评估方法（收益法和资产基础法）的评估结果相差巨大，主要是因为反映的价值内涵不同。帕拓逊的收入主要来自于网络平台上的产品销售，收益法不仅能反映企业账面实物资产的价值，还能反映品牌、技术、市场开拓能力、客户状况等表外因素的价值贡献。而资产基础法主要对实物资产价值进行重置评估，未能充分评估帕拓逊的核心价值。评估机构选用了收益法作为评估结论。

这两个案例都涉及到了资产基础法（成本法）与收益法的应用。资产基础法主要从实物资产重置的角度来评价资产的市场价值，而收益法则更注重从企业的整体资产预期收益出发进行评估。跨境通选择收益法是因为能更充分、客观地反映评估对象的整体价值。

文章还提供了两种情况的估值方法供大家参考：一是按估值方法来分适用企业类型；二是按企业类型分适用估值方法。文章还介绍了跨境通的投资偏好和欢迎联系的行业及项目特征。

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