科沃斯市值三重门揭秘：最强扫地僧的成长奇迹，未来走向预测

A股市场中的投资者常常会为某段时间内，某一行业中股价表现最佳的上市公司冠以特定美誉，如“某茅”。在家电行业中，早期的“家电茅台”称号属于格力电器，随后被美的集团接替，而今年则交给了科沃斯，一家以扫地机器人等智能清洁设备为主打的公司。

回顾A股家电企业的历史星图，格力电器专注空调技术，美的集团致力于打造智能家电生态闭环，而科沃斯等企业则在现代厨房小家电领域崭露头角。近年来，科沃斯在二级市场的关注度持续上升，成为了炙手可热的“扫地僧”。

科沃斯在A股的崛起并非一帆风顺。在2018年上市初期，其股价曾遭遇腰斩。面对净利润与现金流不匹配的质疑，科沃斯通过大幅备货导致存货余额猛增来作出回应。尽管投资者起初并不买账，使得科沃斯的股价在一段时间内跌破发行价，但随后科沃斯却以惊人的速度崛起，成功跻身千亿市值俱乐部。

那么，科沃斯究竟有何魔力？它是否还值得关注？未来的发展中又存在哪些隐忧？

一、科沃斯的逆袭之路

在经历了戴维斯双杀的困境后，科沃斯通过一系列策略实现了戴维斯双击。在销售方面，科沃斯在关键购物节如双11取得了耀眼的销售成绩，但股价并未因此止跌。尽管面临业绩下滑的担忧和财务问题，科沃斯却在其产品线升级和技术创新上取得了突破。

国内清洁电器市场在2019年面临增速下滑的压力，扫地机器人作为其中的子品类曾快速增长，但首次出现负增长。科沃斯在这样的环境下进行了大刀阔斧的改革，砍掉了ODM业务，退出了低端市场，加大了研发投入，并推出了高端智能生活电器品牌“添可”。这一系列决策帮助科沃斯塑造了“高端+品牌”的形象。

二、科沃斯的海外拓展之路

科沃斯的海外业务增长迅速，从2020年开始撑起了市值的半壁江山。科沃斯在出海过程中巧妙地避开了与iRobot等老牌企业的技术硬碰硬，通过针对不同市场和消费者需求研发产品，例如针对北美住宅面积较大的特点增加续航时长，并添加自清洗功能等。科沃斯还通过与iRobot的合作实现了化敌为友，进一步扩大了其在国际市场的份额。

三、未来展望

科沃斯是否还值得关注？其未来的发展确实存在一些隐忧。随着科技的不断进步和消费者需求的日益增长，清洁电器市场依然存在巨大的潜力。科沃斯作为行业内的领军企业，其技术实力、品牌影响力和市场布局都为其未来的发展奠定了坚实的基础。

科沃斯凭借其出色的产品、精准的市场策略和不断的创新，成功地在A股市场中脱颖而出。尽管面临一些挑战和隐忧，但其未来的发展依然值得期待。实际上，科沃斯只是一个缩影，最近两年国产清洁家电品牌出海如火如荼。公开资料显示，石头科技2020年海外业务营收从5.814亿元提升至18.68亿元，占比从13.83%提升至41.24%；追觅科技2020年海外业务销售额同比增长390%。

国内制造业经过二十余年的发展，每一家活下来的企业都意识到，只有打造品牌，获取品牌溢价，才有可能不断缩短中国产品与iRobot等国际品牌的技术差距。同品牌的同一件商品，在海外能获得更高的利润，这成为中国品牌出海最大的驱动力。以石头科技为例，其扫地机器人产品可比型号美国亚马逊零售价较国内市场售价高出15%以上。

疫情促使海内外供需失衡，其他品牌正在通过科沃斯撕开的口子复制他的故事，iRobot一家独大的局面逐渐瓦解。国内清洁电器品牌出海迎来绝佳的窗口，种种原因加速推动国产清洁家电出海的序章。

三、1300亿市值的B面

清洁电器品牌集体出海的大势下，科沃斯不仅需要与iRobot等一众海外品牌短兵相接，也需要与一起跨境的同门兄弟一较高下。

实际上科沃斯在海外市场并没有想象的那么强大。扫地机器人行业有北美、EMEA、亚太地区三大市场。在EMEA（欧洲、中东和非洲）“好基友”石头科技早期通过慕晨、紫光、俄速通等国内经销商的现有成熟渠道销快速占领市场，后续入驻亚马逊等第三方平台搭建自己的销售渠道，目前做到市占率第2，科沃斯只排第4位。从销售榜单看，石头科技的E4凭借1586的单价夺得2020年德国市场亚马逊畅销榜榜首，科沃斯的OZMO 920单价3347，只排名第7。对于价格敏感的地域，科沃斯的高端高价策略并不奏效。

北美市场科沃斯虽然排名第三，但排名第二的本土品牌Shark，最近几年市场份额扩张更为迅猛。甚至除中国外的整个海外市场，科沃斯的市占率不如800亿市值的石头科技。

这样的科沃斯到底值不值1300亿，成为今年资本市场的一桩悬案。

当初充当白衣骑士的谢治宇早在今年一季度就陆续减持科沃斯股票。兴全合润、兴全合宜较去年三季度峰值分别减持287.6万股、149.4万股，兴全商业模式更是退出前十大流通股东名单。

对于注重估值与性价比的谢治宇而言，估值可能是他减持科沃斯的最大原因。截至7月6日收盘，科沃斯TTM（最近12个月）市盈率高达141.6倍，即使按动态市盈率计算也有99.27倍，同为A股“扫地双雄”的石头科技TTM与动态市盈率仅49.35倍、61.01倍，而传统家电巨头美的、海尔市盈率均在20倍附近。

据悉，证券分析师与市场对科沃斯今明两年净利润复合增速一致性预期为80.93%。在股价不变的情况下，即便科沃斯能以此增速在2022年实现22.99亿元的业绩预期，两年后科沃斯的市盈率估值也还是高达61.42倍，与石头科技TTM此时的市盈率相当。

与股价齐飞的，还有存货。董秘马建军在2020年股东大会上表示，存货增加，除了销售规模扩大的原因外，还有一季度春节要备货的因素在，“公司的库龄结构健康，库存中大部分的产品都在半年以内，对比家电行业数据，公司做直销的情况下就会比经销的库存高很多”。实际上，科沃斯存货的问题一直都存在，这与其自产自销，直营备货的重资产经营模式密不可分。

年报显示，科沃斯服务机器人销售渠道中，线上渠道占比较高。无论跨境还是国内电商平台B2C业务收入都受制于流量推广，为实现流量导入，商家需向平台支付大量的营销推广费用，这使得科沃斯销售费用长期高于石头科技与iRobot。

而石头科技早期只参与产品设计与研发，国内市场借用小米的销售渠道，国外借助慕辰国际等渠道分销，代工外包给欣旺达，轻资产运营模式下实现快速扩张，存货也一直偏低。即便去小米化自立门户后也未见明显抬升，相较之下科沃斯的存货在2021年Q1创历史新高就尤其耐人寻味。

据悉，科沃斯的海外业务主要依靠亚马逊等第三方平台，因此无论选择FBA还是海外仓自发货，今年物流成本上升的问题都无法避免。并且跨境电商业务一旦出现退货的情况，货物只能返回海外仓。在高昂的物流成本之下，退换的货物最终沦为存货等待贬值，即使忍痛销毁，也需要付一笔不小的费用。

随着科沃斯话题度的不断升高，每个投资者都有自己的立场，很难判断科沃斯是否值