资本眼中的跨境企业鄙视链，平台铺货卖家游走在最底层？

IPO三个月的安克创新市值突破700亿，而其作为第二大股东的郑州致欧科技，也在近期获得新一轮融资。跨境电商标杆企业安克创新在资本市场上的成功，不仅鼓舞了一大批中国卖家坚定品牌出海的信心，也让更多的金融、投资机构注意到了跨境电商这个原本并不太“起眼”的新领域。

在最近一个月的时间，多家跨境企业官宣融资。一时间，跨境企业似乎成了资本市场上炙手可热的新宠儿。在恭喜这些企业之余，我们也在思考几个问题：

为什么跨境企业融资的消息都在年底传出，哪类跨境企业又会是资本市场的首选，和资本方合作除了拿钱还能得到什么，拿了钱跨境企业，是否也会快速发展形成垄断效应？

跨境企业成投资热区，品牌、精品卖家最受关注！

不仅是致欧科技，泛鼎、飞盒、跨个境、大健云仓，近一个月的时间，多家跨境企业宣布融资。

为什么大家都集中在年底官宣融资？是巧合还是背后另有原因？业内的猜想有很多，比如“在等待新的监管政策”、“企业明年的战略布局”等等。有专业投资人却表示，跨境企业集中在年底宣布融资，既是巧合也非巧合。

“其实今年一整年，大家对跨境电商行业都是比较关注的，投资动作全年不断，尤其年中Anker、SHEIN等跨境电商行业标杆企业的上市，让更多的投资人看到了这个巨大的市场，从而促进了下半年，跨境电商行业投资潮的爆发。”风口星网战略投资总监Seymour表示。

纵观整个零售市场，近两年无论是线上、线下，消费品牌都是投资的热门，比如线下比较火的“钟薛高”，还有“喜茶”等一大批奶茶品牌，线上的像更早期的三只松鼠……这些消费品牌在国内市场的成功，也让投资人看到了这一模式在国外市场复制的可能。跨境电商的消费品牌，自然也成了被关注的一个热点。

对于比较大的投资机构来说，他们长期都有针对各个细分行业进行分析、研究，因此会更早的发现各个行业的风口，做出预判并提早布局。但对于很多中小投资机构来说，可能市场嗅觉并没有大机构那么敏锐，投资行为往往也是后知后觉。Anker、SHEIN的上市后，才引起了更多中小投资机构的注意。这也可以解释，为什么Anker、SHEIN上市后，跨境电商企业和资本市场的互动突然变得更加密切。

像年底集中宣布融资消息的这几家跨境电商企业，可能在今年上半年就已经开始接触投资人，或是交割的时间都已经用了3-6个月，流程走了大半年，只是到年底才发布这个消息而已。

除了融资时间点的“不约而同”外，从这几家跨境企业性质来看，基本又都是跨境服务商。如果再进一步从其服务细分领域来看，几家服务企业又都是跨境物流服务商。我们又不禁联想：资本市场在投资跨境企业的时，是否也存在鄙视链？比如说“优先选择跨境服务企业”，而在跨境服务企业中又“优先选择物流企业”？

泛鼎集团总裁陈柏华在前不久接受采访时也提到过：“在疫情之前，我们这类型服务企业，有一些在被关注。而电商卖家的企业，也只是头部的几家在被关注。但是经过了疫情，感觉我们这类型的企业都在被关注。所以我的回答就是，资本市场其实两者都看好，无非是如何做选择。”

Seymour表示，当前资本市场有在关注跨境服务企业，同时也有很多看好的跨境卖家，但具体更偏向投哪种类型的企业，也要看各个投资人的需求。

1 跨境服务市场。涉及很多领域，包括做物流、软件系统、收款支付、营销推广等等。而在这众多的服务领域中，跨境物流因为基础设施投入比重较高，相对来说算是重资产的一种模式，对这类企业的投资，往往投入较大，但回报又相对较低，可能很多PE的投资人会比较偏好投资这类企业；相比而言，那些做系统服务，提供软件服务的企业，不像物流企业一样，需要布局车队、仓储等这些重资产，只是一个整合资源的平台，这类企业的投资回报可能会更大一点。我们印象中，跨境服务商可能比卖家“更能赚钱”——不管卖家赚了还是赔了，都不可避免的要用到各种跨境服务，所以服务商都稳赚。但据业内人透露道，跨境服务商的毛利率的确会比较高一点，但刨去所有的成本支出，最后的净利率可能跟跨境的卖家相差不会太多，尤其是物流商这种投入重资产的服务商，可能利润会更低。

2 跨境卖家企业。当前资本市场的确会更多的关注头部企业，而在这其中，投资人更看好的是做精品、做品牌的卖家。反而那些平台铺货、以量取胜的卖家，即便规模已经做到很大，利润也不低，但很少有投资人愿意碰触。以亚马逊上铺货卖家为例，按照亚马逊的规定目前一个公司只能注册一个店铺，铺货卖家可能通过各种途径，申请了很多店铺，总体业务规模也做得很大，但是也会存在两个比较致命的问题：

Seymour指出，从企业的本质来看，跨境消费品牌要想在行业内形成全面的垄断非常困难。无论是在国内线上市场，还是整个零售行业，单一品牌垄断的现象几乎不存在。某个品牌最多只能在特定的细分领域或小众风格市场上占据较高的市场份额，这是消费品牌发展的上限。因为消费者的偏好是多样化的，他们总是可以选择其他品牌或不同风格的产品。但对于跨境服务商来说，由于平台效应和各种资源的加持，他们有可能形成垄断。比如物流服务商通过构建物流服务平台，聚集所有的物流服务商家、品牌和产品，形成规模效应后，随着业务量的增大，成本可能会降低，吸引更多的卖家客户，进而吸引更多的服务商入驻，形成良性循环，逐渐在市场上占据更大的份额，甚至形成垄断。同样，一些系统服务商由于早入行、对行业有更深入的了解，并拥有先发优势、资金优势、产品优势和技术优势，在获得资金支持后进行宣传推广，降低服务价格，也有机会占领市场的绝大部分份额。

前车之鉴：对赌协议风险高，切勿触碰！

在跨境企业与资本市场的互动过程中，也出现了一些不愉快的结果。比如价之链和浔兴股份之间的对赌就是一个众所周知的例子。在2015年和2016年的投资热潮中，出现了大量的对赌协议和奇特的要求。虽然有些企业由于资金短缺和急于融资而不得不接受这些条件，但现在随着投资人对跨境领域的关注增加和企业选择权的扩大，企业在与投资方合作时可以有更多的话语权。Seymour强调，对于跨境企业而言，在选择投资方时不仅要了解投资方的背景和过往投资案例，还要特别注意以下几点：

一是尽量避免签订对赌协议。虽然偶尔有企业赌赢的例子，但一旦输掉对赌，后果可能非常严重。投资方在制定对赌协议时可能会片面考虑某些指标，如营收或利润等。但从企业运营的角度来看，过分关注这些单一指标并不利于公司的整体发展。企业应该根据自身的实际情况制定长期战略规划，平衡多方面的因素。例如制定阶段性的计划：某些阶段关注营收增长，其他阶段则注重利润提升。在考虑收入时不能盲目扩张规模或增加人手损害公司利益和客户利益的行为；在考虑利润时则不能盲目追求规模扩张而忽视质量。二是尽量避免让投资方过多干预企业管理。“外行指挥内行”的现象可能会出现导致企业运营效率降低甚至产生其他问题。企业在与资本方合作时应选择专业的财务投资人他们不会干涉企业的日常运营而更多提供上市所需的帮助和支持。至于跨境电商企业上市后的风险主要是股价波动带来的影响这需要企业在制定战略时充分考虑到股东利益和股价因素但总体来说上市仍然给企业带来更多的好处尤其是资金方面的优势会特别明显只要企业有价值就能持续从市场上获得资金支持进行更多的创新和扩张。拼团队搞业绩练内功是关键投资方的最终目的无非是并购企业、推动企业上市或直接转让给后续投资人。在这个过程中企业的团队构成和业绩表现越来越受到重视特别是后期发展阶段企业有了业绩数据的积累后投资方会更加关注企业的数据表现如收入规模盈利规模经营模式以及供应链端的把控能力和长期的品牌战略。因此企业在与资本市场互动中一定要争取自身的权益不必过分迎合对方的需求同时创始人要保证自己在企业经营过程中的绝对控制权通过主动设计股权结构等措施来保护自己的控制权例如规定创始人的股权所对应的投票权是普通股权的2-3倍这样可以确保即使在股权比例降低的情况下创始人仍然能够保持对公司的绝对控制力。在此我们也提醒广大跨境企业创始人关注资本市场动态充分利用资本力量推动企业发展并与资本市场保持良好的互动关系以实现企业的长期稳定发展。（本文作者：风口星网张毅）