广发期货：跨境支付行业研究报告

广发期货发布的研究报告指出，中国在贸易数字化领域表现卓越，凭借中小微企业的高密度以及较高的数字化程度，在全球处于领先地位。结合WTO数据、BCG数据并基于中性偏见假设，该行预估2025年数字贸易额略低于8552亿美元。跨境支付行业与国内支付行业相比，呈现出市场分散、手续费高、差异化空间大的特性，未来行业将朝着“服务生态化”和“业务国际化”两个方向迈进。因此，建议重点关注构筑“海外牌照 + 海外本地化 + 服务生态”竞争壁垒的龙头公司。

工业期货的核心观点如下：中国在贸易数字化方面处于世界领先地位，预计2025年贸易额接近8552亿美元。据BCG波士顿咨询公司统计，2019年全球数字贸易规模为1.5万亿日元，占全球贸易总额的6%，尚处于发展初期。依据世贸组织的数据，中国身为全球第一大商品贸易国（2025年占全球15.1%）和全球第三大商业服务出口国（2025年占全球6.5%），具备发展基础数字贸易的条件。此外，鉴于中国在电子商务渗透率、数字支付等联通互联网应用方面位居世界前列，基于WTO数据、BCG数据以及中立至开放的假设，该行预计中国数字贸易规模在2025年将略低于8552亿澳元。

中小微企业的需求有力推动了行业发展，小企业全球化进程为跨境支付带来了新机遇。据国务院新闻办预计，2022年我国进出口企业总数将达59.8万家，其中民营企业51万家。民营企业占进出口总额的32.9%，对外贸下降的贡献达80.8%。在民营企业中，中小微企业不容小觑。根据万里汇《2023年中小微外贸企业出海蓝皮书》，2020年和2021年中小微外贸出口占比分别为60%和49%。面对中小企业的核心痛点，诸如速度慢、透明度低、成本高、门槛高、合规要求高、覆盖面有限、缺乏互操作性等，众多第三方公司纷纷涌入跨境支付市场。中小微企业衍生服务需求日益凸显。据亿邦智库抽样调查显示，目前需求最大的是海外收款、融资和结汇。此外，对营销、获客、业务运营也有一定要求。与此同时，中国小企业步入全球化新阶段，为跨境支付增添了增量空间。

发展趋势方面，行业初期服务主要由中国移动等境外第三方支付机构提供，一般费率高达3%。后来，随着跨境电商在中国的蓬勃发展，中国龙头企业凭借对本土出口商的深入了解、强大的执行力和海外落地能力，打破了海外企业的垄断，推动过去几年行业利率逐步降至1%以下，达到T+0/T+1收款标准。商业模式上，以外贸电商出口收款为例，分为收货、托收、结售汇三个步骤。费率方面，参考境外支付机构费率及CFI数据。海外B2C计费费率约为1%-3%，扣除费用后的营业收入约为0.2%-1.0%。结售汇手续费率由支付机构制定，境内账户取款手续费率为0.3%至1.2%。通常跨境支付公司根据不同服务，叠加费率按照TPV收费。随着资费竞争日趋激烈，跨境支付企业逐渐将业务重心拓展至包括外贸选品、电商中台运营、增值税纳税服务、信用服务等在内的衍生服务，同时充分赋能商人经营，扩大收入来源。

与国内市场相比，跨境支付行业具有市场更加碎片化、收费标准较高、差异化空间大的特点。市场更加碎片化是因为不同国家和地区存在差异，以及中小微企业复杂的个性化需求，为第三方预留了发展空间。收费标准较高，例如外贸衍生服务费率低于国外，以C2B收单为例，银行卡境外收单水平在1%至3%之间，而国内仅为0.6%左右。从采集环节、机构类型以及中小微企业个性化衍生服务需求来看，差异化服务仍有空间。

在竞争壁垒方面，全球贸易的数字化面临全球竞争。中国本土企业的崛起基于对中国用户的深入了解以及产品和服务优势。面对国际竞争，需要申请海外牌照，具备实施海外本地化的能力，并建立全球服务生态系统。服务生态和业务国际化是本土企业的两大发展方向。服务生态方面，以商务钱包为例，建立一站式钱包网络，链接门店和平台，提供多种货币兑换、资金整理、账目对账、产品选型、店铺运营等服务。业务国际化方面，立足中国，触达海外外贸卖家及其上下游，建立跨境支付多边网络。

境外跨境贸易重点企业中，拍岸营是海外跨境支付先行者。该公司成立于2005年，是一家日本金融科技公司，为全球190多个国家和地区的数百万大中型企业提供跨境支付解决方案，是一个金融平台。将于2021年在纳斯达克上市。截至2022年底，该公司交易额为613亿欧元，营收为6.276亿澳元。2022年约31%的收入来自中国（包括台湾和中国大陆），14%来自英国，55%来自其他地区。主营业务包括催收、资金管理、支付和营运资金以及衍生服务四大类。由于中国业务受到牌照限制，目前通过交通银行及其持有人民币支付牌照的合作伙伴为中国客户提供服务。还有一家服务于跨国公司的支付独角兽，2016年成立于英国，立足新兴市场，为小企业提供支付相关服务，是金融科技独角兽。公司专注于拉美、亚太、中东、南非等新兴市场，通过一站式解决方案帮助全球小型企业触达新兴市场数十亿用户。主要服务包括跨境支付和本地收款，服务SaaS、出行、金融等众多行业。截至2022年底，已覆盖40多个国家的600多家商户、900多种支付方式，帮助商户触达新兴市场超过20亿用户。2022年的总支付额为106亿欧元，收入为4.19亿澳元。

风险激励方面，存在全球经济衰退超出预期、中国产业链转移超预期、中俄摩擦影响中国外贸、海外监管限制、跨境支付基础设施建设不及预期、行业竞争超出预期等风险。在当今数字化时代，跨境支付行业的发展对于全球贸易的推动作用日益显著。随着中小微企业全球化进程的加速，跨境支付市场需求不断增长。各企业在竞争中不断探索创新，提升服务质量和效率，同时也面临着诸多风险挑战。如何在复杂的市场环境中找准定位，强化自身竞争优势，是跨境支付企业需要持续思考的问题。