宝付跨境知识小课堂：人民币境内外汇率波动解析与展望2025版

人民币国际化是一个重要的进程，为了广泛被全球市场接受和使用，必须满足支付结算、投融资、储备货币以及计价货币等功能。自2009年开始，人民币国际化在各个方面都取得了显著的进展。

根据中国发布的《2021年人民币国际化报告》，在支付结算方面，人民币支付金额占比已经达到2.5%，排在第五位；外汇交易方面，人民币的外汇即期交易使用排名也是第五位。人民币在全球外汇储备中的占比也增至2.5%，同样排在第五位。

随着国内经济的活力和国际贸易的增长，人民币的跨境支付清结算功能不断加强。人民币的国际投融资功能也在加强，国内金融市场逐步开放，允许更多的海外机构、境外央行和主权基金进入中国市场投资高回报的人民币资产。为吸引更多外资，推出了债券通“北向通”、沪深港通等创新投资模式，并不断完善汇率风险的管理工具，积累了丰富的跨境资金管理经验。

近年来，外汇资金流动主要来自于贸易活动和跨境金融活动，但参与的市场却存在差异。例如，跨境电商亚马逊收款的外汇定价是在岸美元兑人民币，卖家需关注在岸人民币外汇市场的汇率风险。而跨境理财通“南向通”中，境内个人投资外币理财产品，需将人民币以跨境人民币的形式汇到港澳的金融机构，然后在中国香港地区换成外汇，这时投资人需关注离岸人民币外汇市场的汇率风险。

离岸人民币外汇市场受到国际事件影响较大，虽然境内外外汇走势方向上总体一致，但离岸人民币汇率更容易受到短期事件的冲击。近年来，在岸和离岸市场逐渐打通和一体化，贸易活动中的外汇买卖、跨境外汇和跨境人民币流动、境内外资本项下资金流动、央行监管政策等都影响着境内外人民币汇率差。特别是在2015年811汇改后，人民币汇率双向波动持续扩大，本文将探讨这一背景下，企业可操作的套期保值工具。

2015年8月11日，中国对人民币汇率中间价报价机制进行了完善。随着汇改的推进，人民币汇率管理制度更上一层楼。经历了数次微调，例如引进一篮子货币和逆周期因子以缓解人民币贬值方向的顺周期情绪。汇改六年后，外汇市场参与者普遍认识到汇率弹性升高，对外汇波动预期更加理性，套期保值的参与度提升。央行基本退出常态干预，人民币汇率由全球市场供需决定，汇率双向变动不断深化。

随着人民币国际化进程，境内外资金流动开放程度提高，从传统的进出口外贸到资本项下的跨境投融资，都在加速发展。例如开放债券通北向通、沪深港通等，为国内外投资者提供了更多的投资机会。企业也更需要认识到人民币汇率弹性的增大以及汇率双向波动的不可预测性。企业建立风险意识并做好套保是趋势所向。在人民币国际化的过程中，国家的外汇政策是有管理的浮动汇率制，央行和外管局都有充足的工具来应对未知的金融风险事件。

国际贸易和跨境资本开放促进了跨境人民币和跨境外汇的流动，境内外市场的外汇波动差距在缩小。这意味着参与外汇市场的企业和个人需要更适应汇率的双向波动，并提高外汇风险识别能力。跨境电商的外汇风险敞口取决于资金回款的时间差和跨境电商经营的国家地区。传统进出口贸易和跨境电商的新型外贸的迅速发展，加上金融市场的开放深化，都促进了境内外资金流动。国际政经事件或黑天鹅事件会对本币造成冲击，增大外汇波动率。近年来发生的几次国际事件对外汇波动幅度的影响接近2015年汇改期间的幅度。企业应及时关注这些事件并做好套保工作以降低汇率风险损失。在汇率市场上，波动双面频繁出现，且其弹性也在不断增强。为保障企业免受外汇风险敞口的潜在冲击，需要有效管理并掌控相关的外汇风险。针对这一目标，企业可深入外汇市场，探索和选择适合自己的套期保值工具。

在人民币的岸内市场，企业可利用的外汇套期保值工具包括外汇远期、外汇掉期、货币掉期以及外汇期权等。对于银行或机构而言，通常需要客户缴纳一定保证金或从其授信额度中扣减相应金额。在离岸人民币市场，同样提供了外汇远掉期、货币掉期和期权等工具供客户选择，同样需要客户承担相应的保证金或授信额度扣减。

对于离岸人民币的套期保值工具，除了市场深度和参与主体的差异外，客户还可以选择在海外交易所交易人民币期货合约。例如，香港交易所、新加坡交易所以及芝加哥商品交易所（CME）等均提供了此类合约。相较于场外的外汇远期等衍生品，交易所内的人民币期货合约具有标准化的特点，这大大降低了因客户规模差异而产生的价格歧视现象，同时也提供了价格连续性和透明度。

这类标准化的合约也少了些定制化的服务优势，如根据客户现金流和交割期限的定制化需求、展期、提前交割及择期交割的灵活性等。企业在选择套期保值工具时，应根据自身的风险敞口和贸易规模来权衡利弊。

企业在管理外汇风险时，还需密切关注国际政治与经济事件对汇率的影响。近期，美联储的购债计划缩减和加息计划、美国债务上限的议题、大宗商品价格的上涨以及德国大选等重要事件都是不可忽视的。这些事件的走向可能会直接影响到汇率的波动趋势。

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