科沃斯市值的三重门：揭秘最强扫地僧的崛起与未来展望2025版

“家电茅台”这一称号早期属于格力电器，后由美的集团摘得，今年则交棒给生产扫地机器人的科沃斯。

纵观A股家电企业众星云集。前有专注空调的格力电器，后有致力于打造智能家电生态闭环的美的集团、海尔智家。近些年来也不乏卡位厨房小家电的小熊电器，但今年在二级市场最受关注的一定是“扫地僧”——科沃斯。

不过科沃斯在A股的高光，也只是近两年的事情。2018年上市半年股价后惨遭腰斩。2018年财报显示，全年净利润4.66亿，同比增长33.69%；经营活动产生现金流量净额1531.29万，同比-96.84%。面对净利润与现金流不匹配的质疑，科沃斯给出的解释是公司大幅备货，导致存货余额猛增。

投资者显然并不买账，2018-2019年股价屡次跌破发行价。即使在2020年4月，其市值也和100多亿的小熊电器相差无几，不过随后一年时间中，小熊电器向南，科沃斯则一路向北。科沃斯凭借一年1000%的涨幅，成功跻身千亿市值俱乐部，并不断刷新股价上限，成为如今电器市场最靓的仔。

受到资本疯狂追捧的科沃斯到底有什么魔力？如今的科沃斯是否还值得关注？未来的发展中存在什么隐忧？

基于上述背景，本文试图回答以下问题：

1.科沃斯如何在2年时间完成逆袭？

2.海外业务如何成为科沃斯的第二增长极？

3.是否还值得关注？未来可能有哪些隐忧？

一、从戴维斯双杀到戴维斯双击

2019年双11当天，科沃斯发布了一份耀眼的“成绩单”：在0点10分03秒全渠道销售额破亿；其T5系列扫地机器人成为和华为Mate 30、IPhone 11 Pro热度旗鼓相当的大卖单品。但炸裂的销售数据并没有止住股价的颓势，双11当周科沃斯股价累计下跌6.7%，创阶段新低。根据科沃斯2019年财报显示，科沃斯全年营收53.12亿，同比-6.7%；扣非净利润仅剩1.01亿，同比-78.35%，坐实了投资者对于业绩的担忧。

前有乐视贾布斯财技通天，下周回国；后有“康氏双熊”货币资金凭空消失，惨淡退市。2019年的股市天雷滚滚，股民人心惶惶。散户对于科沃斯不信任的声音也甚嚣尘上，即便其并非是财务暴雷带来的业绩下滑。

2019年国内清洁电器销量面临增速下滑的窘境。

申万宏源研报显示，2019年之前扫地机器人是清洁电器中增长最快的子品类，但2019年扫地机器人销量首次出现负增长，这也意味着行业蓝海阶段宣布结束。

不仅需求侧开始放缓，供给侧的压力也日益加剧。2016年至2019年，小米、石头科技、追觅、云鲸等新势力凭借线上营销渠道和性价比迅速崛起。彼时国内扫地机器人市场鱼龙混杂，朋友圈里转发广告就送、拼多多砍价200块买一台……价格战中，随机碰撞式与局部规划式等中低端产品竞争日渐白热化。科沃斯既要降价维持现有份额，又要持续性地投入研发保证核心竞争力，当时看确实分身乏术。

“一个品牌要想得到真正发展，需要持久不断的创新。”科沃斯董事长钱东奇在2019年中国企业家博鳌论坛上这样说道。科沃斯在2019年初主动进行一系列大刀阔斧的战略调整：第一斧砍掉机器人ODM（代工）业务；第二斧主动退出国内低端扫地机器人市场；第三斧加大研发投入、推动下一代扫地机器人技术落地以及推出智能生活电器品牌“添可”。“添可”创立之初就选择对标戴森，如果戴森的产品是智能生活电器中的黑科技，那么“添可”立志成为白科技。添可通过聚焦智能吸尘器、智能洗地机、智能吹风机三条产品线，计划全面深耕高端智能生活电器领域，靠创新杀出一条血路。

这种刮骨疗毒式的三板斧显然是一把双刃剑。从长远看利于科沃斯塑造“高端+品牌”的形象，但缩减ODM与低端业务占比，短期内势必业绩与估值两面承压。科沃斯2019全年累计下跌38.33%，跑输大盘60.63%，预期差与长期下跌，使科沃斯的估值非常便宜，最低时仅有17倍市盈率，廉价的吸引着二级市场的投资者。

相比普通投资者，专业的基金经理能更快洞察这一国产品牌清洁电器的国际发展概况

在近年来的国内外市场上，国产清洁电器品牌的出海现象尤为显著，已然如火如荼地发展。例如，石头科技公司就是其中的一个鲜明例证。2020年，石头科技的海外业务营收由5.814亿元增长至18.68亿元，这一跃升使海外业务占比从原先的13.83%猛增至41.24%。另一家品牌追觅科技也在同年实现了海外业务销售额的同比增长高达390%。

国内制造业在长达二十余年的发展中，各企业均深刻认识到只有建立自己的品牌，获得品牌溢价，方能缩短与如iRobot等国际品牌之间的技术差距。以同一品牌的商品为例，在海外市场所获得的高利润成为推动中国品牌出海的关键驱动力。以石头科技扫地机器人产品为例，其在海外的零售价格较国内市场高出约15%以上。

疫情的影响导致海内外供需失衡，许多品牌开始借鉴科沃斯的成功经验，并在海外市场开辟新的道路。这使得过去iRobot独大的局面逐渐瓦解，为国内清洁电器品牌出海提供了难得的机遇。

一、科沃斯的国际市场之路

科沃斯在清洁电器品牌集体出海的大背景下，不仅要与iRobot等海外品牌进行竞争，还需在国内市场中与同行的其他跨境品牌一决高下。尽管科沃斯在海外市场表现活跃，但事实上其在市场中的地位并不如预期的那么稳固。

扫地机器人行业在全球范围内分为北美、EMEA（欧洲、中东和非洲）以及亚太地区等主要市场。在EMEA市场中，尽管科沃斯也在努力扩大其市场份额，但相比之下石头科技则凭借其高效的分销渠道和后续的网络销售平台迅速占据市场份额第二的位置，而科沃斯则排在第四位之后。而在价格敏感的地域市场中，科沃斯的高端定价策略并未取得显著成效。

二、科沃斯的市值争议

科沃斯目前的市值高达1300亿，但这一数字是否真实反映了其价值成为今年资本市场的一大疑问。有数据显示，包括谢治宇在内的知名投资者已经开始减持科沃斯的股票。而科沃斯的市盈率与其他同行业相比明显偏高，甚至超过传统家电巨头如美的、海尔的市盈率。这也成为许多投资者和证券分析师关注的焦点。

据预测，尽管科沃斯的净利润增长迅速，但其高企的市盈率仍然令人担忧。科沃斯的存货问题也一直存在，与其自产自销、直营备货的重资产经营模式密不可分。其销售渠道过度依赖线上平台，导致营销推广费用高昂，这也增加了其运营成本。

三、物流成本与海外业务挑战

对于科沃斯而言，其海外业务主要依赖于亚马逊等第三方平台。无论是选择FBA还是海外仓自发货，今年物流成本的上升都对其构成挑战。一旦出现退货情况，货物只能返回海外仓，而高昂的物流成本使得退换货物最终可能沦为存货等待贬值。

四、总结与展望

“品牌出海”这四个字在当前的市场环境下或许就价值千金。尽管科沃斯等品牌面临着各种挑战和争议，但它们在国际市场上的表现仍为其他国产清洁电器品牌提供了宝贵的经验和启示。随着中国品牌的不断发展和壮大，相信未来在海外市场将有更多的中国清洁电器品牌脱颖而出。

（作者：董昕毅）

（注：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）