吉宏股份跨境模式创新价值探讨：百亿估值是否低估其潜力？

2021年6月23日，吉宏股份结束了长达半年多的股价颓势，迎来了股价的第一个涨停。

时间回溯到2016年7月，那时的吉宏股份刚刚以包装行业龙头的身份在A股市场登陆，估值50亿元。在Anker上市之前，吉宏股份凭借短时间内四倍的涨幅成为了散户们追捧的对象，那时的它是当之无愧的跨境电商新贵。作为跨境行业中为数不多的A股上市企业，吉宏股份历经了五年的资本周期，经历了市值超过200亿的高光时刻，也在宏观去杠杆时期遭遇了市值震荡，最低时市值跌到过30亿。如今，经过沉浮，市值再次拉回到100亿。现在，吉宏股份正着眼于另一个增长极。

吉宏股份的起点要追溯到90年代。在那个时代，下海经商的浪潮席卷全国。1996年7月，庄浩毅然决然地辞去潮州彩达制版有限公司驻厦门办事处经理的职务。同年12月，她与大学时的同窗、后来的丈夫张和平一起，成立了厦门市正奇彩印制版有限公司，也就是吉宏股份的前身。公司最初主要从事平面设计与广告策划，主要客户恒安纸业的光环使得这家企业从创立之初就与众不同。

随着包装印刷经验及的积累，2003年12月，创始人庄浩在厦门正奇的基础上成立了吉宏有限。吉宏有限以快消品展示包装、彩色包装纸盒等为主营业务，深度绑定清风纸业、伊利等头部快消品企业。2016年7月，吉宏股份在深交所中小板成功上市。

上市后，吉宏股份所面临的包装行业增速放缓的困扰，促使公司积极寻求向互联网行业的转型。在这一时期，国内电商市场格局已定，而跨境电商市场仍是一片蓝海。国家统计局数据显示，从2008年至2016年，跨境电商交易规模年均复合增速达到25.7%。

看到行业发展趋势的吉宏股份，也跨界进入了跨境市场。相比于其他通过并购重组实现业务转型的跨境企业，吉宏股份并不急于通过并购重组实现业务转型，而是通过设立子公司吉客印的方式切入跨境电商行业。

吉宏股份原本的包装印刷业务，与新的跨境业务看似不搭界，但在公司战略层面上，二者环环相扣。由设计公司派生出包装印刷业务，进而派生出精准营销（互联网广告业务），为跨境业务的发展注入了催化剂。

吉客印成立后，包装、精准营销、跨境电商三大业务产生了神奇的化学反应。根据吉宏股份2020年报显示，公司跨境电商业务主要通过运用AI算法分析海外市场、描绘用户画像，进行智能选品、精准定位客户群体，在Facebook等国外社交网络平台上推送自建的产品单页广告进行线上B2C销售。

这一模式的特点在于轻库存、“见单采购”、精准推送、自建单页单品投放、极致的购物和促销流程以及物流环节的外包和货到付款的COD模式等。选择东南亚、中国台湾、中国香港作为主战场也是吉客印成功的原因。

随着体量的增大，吉宏股份在流量成本、供给层面的一些不足也开始逐渐放大。广告买量成本的上升是吉客印面临的主要挑战之一。买量成本上升几乎是互联网行业发展的必然事件，而跨境电商的火爆为海外买量成本上升的进度按下了加速键。供给侧的竞争加剧、新玩家的涌入以及物流成本的上扬也给吉客印带来了不小的压力。不利因素的叠加导致吉宏股份股价遭受腰斩。

尽管吉客印在模式上的创新解决了传统铺货模式中的一些问题，但本质依然是铺货。未来，吉宏股份需要寻找新的增长点，以应对行业挑战和竞争压力。也需要继续深耕跨境电商领域，不断提升品牌影响力和竞争力，以实现持续稳健的发展。海量的SKU、买断式的采购模式、并购上市后业绩对赌的压力之下选择疯狂扩张，这是传统铺货型跨境电商上市企业们的三重桎梏，而过低的净利率、大量堆积的库存、紧张的现金流压力注定他们没法像Anker（安克创新）和SHEIN一样从容地塑造中国跨境电商品牌。

尤其是近期跨境企业头部卖家的几波封号潮，更让逐利且敏锐的资本用脚投票表明了态度，无论是股价的应声下跌表现，还是IPO申报的暂停……

但铺货红利的消逝，并不代表行业发展停滞。安克创新的上市以及SHEIN的出圈，让二级市场的投资人又看到了跨境电商企业发展的新形态和新高度，也给更多的跨境企业提供了一种可借鉴的品牌出海的新路径。

以安克创新为例，在品牌塑造上，早期的Anker选择了当时非常新颖，现在被玩烂的营销方法：种草和带货。当时通过KOL和KOC带货的成本并不高，甚至Anker免费寄产品给达人，达人也愿意免费在博客上写开箱体验，把流量导入Anker的独立站。通过独立站传达品牌理念，专人在CRM上负责与客户交流，把客户服务做到极致，使得ANKER的品牌在大洋彼岸口耳相传。产品质量和性价比是ANKER在塑造品牌时关注的重点，高品质+高评价+相对低的价格是Anker创立之初的产品策略。

但Anker只有一个，其模式只能借鉴，无法复制。

品牌的打造，似乎对于吉客印来说，道阻且长。但吉宏股份的管理层仍充满信心，董秘在与投资者交流中谈到：短期内打造8-10个带Logo产品，中长期目标为孵化3-5个具有本土特色的自主强势品牌，以产品品质成就品牌、用品牌反哺产品品质，逐步构建自有品牌的市场核心竞争优势。

实际上吉客印也在探索属于自己的成长新路径。根据吉宏股份披露的信息显示，，SaaS产品与商品Logo化将是吉宏股份跨境业务未来重要战略规划。吉宏股份在跨境电商业务之下，衍生出独立站建站工具，将成熟的各流程环节、业务体系及应用模块以产品化的形式输出，建设面向东南亚及其他小语种国家的跨境电商SaaS服务平台“吉喵云”。公告显示“吉喵云”将于2021年年底完成产品化封装并开启市场推广，这也是吉宏股份短期内最大的增长极，也是资本最看好的卖铲子行业。

业内某私募基金的基金经理曾说过：“没有所谓伟大的企业，只有时代冠军型企业。”而没有三重桎梏的吉客印似乎能更从容地面对跨境电商行业的变革。上市是大多数跨境电商企业的目标，但上市不是跨境电商企业的终局。Anker和下一个Anker们正在借助资本谱写中国品牌出海的新篇章。

作为一个平凡的韭菜，笔者十分认同高瓴资本的张磊曾在《价值》中提到的一句话：“我心中所要讲述的故事从未改变：重仓中国，看好中国企业和企业家的卓越不凡。”

（文/风口星跨境董昕毅）